而正(zheng)在这次地缘冲突之前，半(ban)导体材(cai)料行业已悄悄走出了低谷，迎来了新(xin)一(yi)轮的周期拐点。

如果你去(qu)翻一(yi)下近来龙头公司表露的2025年业绩快报，就可以很明(ming)显(xian)地感遭到这股回暖的势头。

上海新(xin)阳客(ke)岁全(quan)年净利润暴增(zeng)71.12%，其(qi)中半(ban)导体业务营收直接干到了15.17亿，同比大增(zeng)46.5%。

还有(you)做靶材(cai)的江丰电子，客(ke)岁营收46.05亿，同比增(zeng)长27.75%，营业利润更是涨(zhang)了41.13%。

这些龙头公司的业绩，不是个例(li)，是全(quan)部行业的缩影。

美国半(ban)导体行业协会的数(shu)据表现，2025年全(quan)球(qiu)半(ban)导体销售额达到了7917亿美元(yuan)，同比增(zeng)长25.6%，直接创下了汗青新(xin)高。中国市场更猛，销售额同比增(zeng)长17.3%，首次突破了2000亿美元(yuan)的大关，占了全(quan)球(qiu)市场的三成摆布。

需求真个爆发，是这轮周期最核心的驱动力。AI大模型从(cong)训练走向推理，催生了海量的算力需求，HBM内存(cun)、AI芯(xin)片(pian)的定单，把全(quan)部存(cun)储和逻辑芯(xin)片(pian)的产(chan)能都拉满了。

还有(you)汽车电子，电动车的渗(shen)透率(lu)愈来愈高，单车的芯(xin)片(pian)用量从(cong)本来的几(ji)百颗，直接涨(zhang)到了几(ji)千颗，车规级的半(ban)导体材(cai)料需求，也随(sui)着水涨(zhang)船高。

而供应端(duan)呢？晶圆厂的扩产(chan)也正(zheng)在持续。

SEMI正(zheng)在其(qi)年度硅(gui)晶圆出货量预测报告中指出，2025年全(quan)球(qiu)硅(gui)晶圆出货量预计将(jiang)增(zeng)长5.4%，达到12,824百万平方(fang)英寸（MSI），并将(jiang)正(zheng)在2028年前持续增(zeng)长，届时市场有(you)望(wang)达到15,485百万平方(fang)英寸（MSI）的新(xin)行业记录(lu)。

下游的产(chan)能起来了，上游的材(cai)料需求天(tian)然就随(sui)着起来了。

之前行业还正(zheng)在去(qu)库存(cun)，很多材(cai)料企业的定单都不饱和，近年来行业从(cong)供过于求，变(bian)成了供需紧平衡(heng)。

而这次中东的冲突，又添了一(yi)把火，让供需的缺口一(yi)下子就暴露出来了。

02长坡厚雪，与脉冲催化

聊(liao)到这里，很多朋友肯定会问，那半(ban)导体材(cai)料的投(tou)资逻辑，究竟是什么？究竟是炒短期的地缘冲突，照样长期的国产(chan)替代？

其(qi)实答案很简单，这二者本来就是相辅相成的，长逻辑打底(di)，短催化加速。

先说说长逻辑，也就是我们常说的国产(chan)替代，这绝对是一(yi)条长坡厚雪的赛(sai)道。

之前很长一(yi)段时间，全(quan)球(qiu)的半(ban)导体材(cai)料市场，都是美日韩企业的天(tian)下。日本企业正(zheng)在19种主要的半(ban)导体材(cai)料里，有(you)14种的市占率(lu)都是全(quan)球(qiu)第一(yi)，光刻胶、CMP研磨液这些高端(duan)环(huan)节(jie)，他们的市占率(lu)甚至超(chao)过了90%。

而我们国内呢？中低端(duan)已有(you)进展，但高端(duan)领域的国产(chan)化率(lu)，照样低到个位数(shu)。这就意味着，只要我们能把这些材(cai)料做出来，能通过晶圆厂的验证，就可以直接抢下几(ji)百亿的市场空(kong)间。

并且，半(ban)导体材(cai)料这个行业，有(you)个很迥殊的处所：客(ke)户(hu)粘性极(ji)高。

晶圆厂的产(chan)线，一(yi)旦用了某(mou)家的材(cai)料，就不会随(sui)便(bian)换，由于换材(cai)料意味着要重新(xin)验证全(quan)部工艺，一(yi)旦出问题，良率(lu)失落几(ji)个点，丧失可能就是几(ji)个亿。

所以，只要你能出来，就是几(ji)十年的长期定单，现金流稳得很。

这就是为什么说国产(chan)替代是长坡厚雪，这个过程不是一(yi)年两年就可以完(wan)成的，它是一(yi)个十年甚至二十年的短跑，从(cong)g/i线光刻胶，到KrF，再到ArF，再到EUV，从(cong)8英寸硅(gui)片(pian)，到12英寸，一(yi)步一(yi)步往上爬(pa)，每(mei)突破一(yi)个环(huan)节(jie)，就有(you)一(yi)个新(xin)的市场空(kong)间打开。

但是，这个短跑，之前跑的有(you)点慢。为什么？由于验证周期太长了。

一(yi)款新(xin)的材(cai)料，从(cong)研发出来，到送样，到客(ke)户(hu)端(duan)验证，到最后批量供货，没有(you)个三五(wu)年根本下不来。之前晶圆厂觉得，进口的材(cai)料又波动又便(bian)宜，干嘛(ma)要冒风(feng)险换国产(chan)的？

但是这次的地缘冲突，直接把这个节(jie)奏给打乱了，这就是我们说的短期催化。

它相称于给所有(you)的晶圆厂敲(qiao)了个警钟：本来你觉得稳得一(yi)批的进口供应链，说断就断了？本来你依赖的那些海外巨头，他们的上游质料，竟然这么脆弱？那你还敢把所有(you)的产(chan)能，都押正(zheng)在进口材(cai)料上吗？这个时候，国产(chan)材(cai)料的机会就来了。

并且，油价的下跌，也让海外材(cai)料企业的成本飙升(sheng)。

如果局势不能缓和，高油价背(bei)景下，日韩企业的生产(chan)成本将(jiang)直接往上窜，产(chan)物的价格天(tian)然也要涨(zhang)。而我们国内企业，能源成本相对波动，性价比优(you)势将(jiang)进一(yi)步凸显(xian)。

所以你看，这不是简单的炒题材(cai)，是长逻辑打底(di)，短催化加速，二者碰正(zheng)在一(yi)起，就有(you)可能碰出火花来。

03谁是下一(yi)个爆发点？

当然了，半(ban)导体材(cai)料的细(xi)分赛(sai)道很多，不是所有(you)的环(huan)节(jie)都有(you)同样的机会，我们得挑那些，要末是供应端(duan)最容易受滋扰的，要末是国产(chan)替代进度最快的，如许才能抓住真正(zheng)的机会。

首当其(qi)冲的，肯定是光刻胶。这绝对是这次地缘冲突里，最脆弱的那个环(huan)节(jie)，也是国产(chan)替代最迫切的那个环(huan)节(jie)。

日本的三大光刻胶巨头JSR、信越(yue)化学、东京应化，掌控着全(quan)球(qiu)超(chao)过90%的高端(duan)光刻胶产(chan)能，ArF、EUV这些先辈制程用的光刻胶，几(ji)乎全(quan)靠他们。而光刻胶的上游质料，石脑油衍生物、高纯单体、光致产(chan)酸剂这些，全(quan)都是从(cong)原油里来的。

目前海峡的航运受阻，这些质料的供应直接断了，日企的质料库存(cun)，只有(you)3到6个月(yue)。如果冲突持续的话(hua)，用不了半(ban)年，日本的高端(duan)光刻胶产(chan)线，就要由于没质料而停产(chan)了。

而这个时候，国内的光刻胶企业，就迎来了最好的机会。我们的g/i线光刻胶，早就已经实现了自给自足(zu)，KrF光刻胶的市占率(lu)，也正(zheng)在快速提升(sheng)，ArF干式光刻胶，已经有(you)企业实现了小批量量产(chan)，浸(jin)没式的也正(zheng)在攻坚(jian)。

之前这些产(chan)物，客(ke)户(hu)验证的时候还犹夷由豫，目前进口的有(you)断供风(feng)险了，晶圆厂直接就把国产(chan)的拉过来，加速验证，定单一(yi)下子就来了，接上去(qu)的放量，只会愈来愈快。

然后是电子特气，尤其(qi)是那些稀有(you)气体。这次卡塔尔的氦气停产(chan)，直接影响全(quan)球(qiu)供应，比方(fang)韩国的氦气，大部分都靠卡塔尔。还有(you)氖气，伊朗是全(quan)球(qiu)主要的氖气供应国。这些稀有(you)气体，是光刻设备里激光源的核心质料，没有(you)它们，光刻机都开不了机。

接上去(qu)是大硅(gui)片(pian)。这个是半(ban)导体材(cai)料里市场空(kong)间最大的细(xi)分，占了全(quan)部材(cai)料市场的近三分之一(yi)。

全(quan)球(qiu)的硅(gui)片(pian)市场，也是高度集中，信越(yue)、SUMCO、全(quan)球(qiu)晶圆这些五(wu)大厂商(shang)，占了全(quan)球(qiu)86%的市场份(fen)额，12英寸的大硅(gui)片(pian)，集中度更是超(chao)过90%。

这些日韩的硅(gui)片(pian)企业接上去(qu)很可能会涨(zhang)价。而国内的沪硅(gui)产(chan)业、有(you)研硅(gui)这些企业，他们的12英寸硅(gui)片(pian)，已经实现了量产(chan)，接上去(qu)，不论是涨(zhang)价的红利，照样国产(chan)替代的定单，他们都能吃到。

其(qi)实总结上去(qu)，投(tou)资这个赛(sai)道，你就抓两个核心：

第一(yi)，找那些供应端(duan)最容易受海外地缘冲突滋扰的环(huan)节(jie)，比如光刻胶、电子特气等；

第二，找那些已经完(wan)成了技术突破，产(chan)物通过验证、产(chan)能已备好了的龙头企业，如许才可能接住突然爆发的定单。

04结语

过去(qu)几(ji)十年的全(quan)球(qiu)化，我们追求的是服从(cong)优(you)先，把产(chan)业链拆的粉碎，哪里便(bian)宜哪里做，所以才有(you)了日本做材(cai)料、台湾做制作(zuo)、大陆(lu)做封装的分工。

但是目前，地缘政治的不确定性愈来愈多，人人突然发现，服从(cong)固然紧张，但是安全(quan)更紧张。

所以，半(ban)导体材(cai)料的国产(chan)替代，早就不是什么“弯(wan)道超(chao)车”的口号了，它是全(quan)部产(chan)业链的必答题。不管有(you)没有(you)这次的中东冲突，这个趋向都不会变(bian)，只是这次的冲突，可能会加速这个进程。

格隆汇研讨院持续跟踪全(quan)球(qiu)半(ban)导体材(cai)料产(chan)业链，不仅聚焦核心标的的定单、产(chan)能与业绩变(bian)化，更从(cong)技术壁垒、竞争格局、政策导向、地缘形势等多维度，深度挖掘行业结构性机会。

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